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1.1 朝着平安、有用標的目的成长
19 世纪末至今，填充質料历經三阶段：免疫原性質料時代（以液體白腊/植物油 /羊毛脂/蜂蜡等為代表）；永恒性質料時代（以液體硅胶為代表）；短效/半永恒質料時 期（以胶原卵白/透明質酸/PMMA/PLA/CaHA 等為代表）。 填充質料朝平安、有用標的目的演進：新質料對旧質料的替換可能是因為平安問题（炎 症/肉芽肿/栓塞等并發症）、打针结果（天然度/保持時候等）。
1.2 D 類填充質料或是将来趋向
抱负填充剂评价维度：平安性（不良反响少、平安無残留）；有用性（马上填充、 外觀天然、长效保持）；操作性（操作便利、贮存便當）等。
基于平安性與有用性對填充質料分類：A 型填料（生物可吸取、临時性填充）占 主导职位地方；B 型（生物可吸取、半永恒）與 A 型構成弥补；C 型（不成生物吸取、永 久性且不成逆）因為打针難度與并發症，利用不如其他類型質料遍及；D 型（可能完 全可吸取+可能實現永恒性加强结果）具备将来盘踞市場份额的贸易化潜力。
1.3 海外打针市場中 Toxin/HA 居主导职位地方
全世界主流醫美市場項目由打针類等非手術主导。ISAPS 数据顯示，2021 年全世界 主流醫美市場項目布局中，非手術類占比大多跨越 50%，且非手術中以肉毒毒素、透 明質酸為代表的打针類占比靠前。 美國醫美市場：2005 年以来肉毒素/玻尿酸延续居垄断职位地方，CaHA/PRP/PLLA 體 量仅次于肉毒素與玻尿酸；2015 年後 ADM（脱细胞真皮基質）與 AAM（脱细胞脂 肪基質）亦呈現在统计中但體量较小；動物源胶原卵白渐渐退出市場。
2.1 干细胞：尚處根本與临床钻研阶段
質料简介：干细胞（stemcell）是一類具备自我复制能力和多向分解潜能的细胞， 特定前提下可分解為特定功效的细胞和组织。临床利用的干细胞可来历于骨髓、脂肪、 真皮、毛囊、羊膜及羊水等。今朝钻研用于抗朽迈美容醫学范畴的干细胞重要有間充 質干细胞（如脂肪間充質干细胞）、引诱性多能干细胞和其他一些新型干细胞，潜 在利用范畴包含抗衰/年青化、脱發和结合微针举行萎缩性/增素性瘢痕醫治等。 感化機理：干细胞具备自我更新、多向分解、免疫调理和归巢等特色，将康健的 干细胞移植到患者體内，可實現修复或更換受损细胞或组织。
海外已有干细胞相干成品获准上市，但以醫疗范畴利用占多数，干细胞疗法于醫 疗美容范畴，仅在日本有必定利用。暗地里難點重要在于：①干细胞技能處于早期阶段， 存在干细胞排挤、超敏反响、與其他干细胞產生交织污染和不成控增殖等潜伏危害； ②干细胞在體内對浩繁宿主细胞影响機制的细節尚不敷明白；③干细胞的提取、制备 和利用等方面没有响應的尺度指南来规范，進而低落干细胞临床利用的平安性。
海内针對大量含有干细胞内容的告白中宣称能抗衰、美容、控糖、抗癌等鼓吹， 羁系經由過程發文/科普/行政惩罚等多重手腕予以规范。1）2021 年國度市場监視办理总 局公布《關于增强干细胞告白羁系的事情提醒》：今朝除已有成熟技能规范的造血干 细胞移植醫治血液體系疾病外，其他干细胞醫治仍處于临床钻研阶段，還没有進入临床 利用阶段；今朝在衛生康健部分存案的干细胞临床钻研，唯一 1 項触及糖尿病的临 床钻研；今朝在衛生康健部分存案的干细胞临床钻研中無干细胞在抗衰、抗癌、美容 方面的钻研。2）2021 年 9 月國度藥监局公布科普文章：指出“2021 年國度藥监局修 订公布的《已利用化装品原料目次》中，未收录名称含有‘干细胞’的化装品原料， 今朝國度藥监局未注册或存案任何關细胞相干的化装品原料”。3）2021 年 10 月國 家藥监局公布《關于展開化装品“線上净網、線下清源”專項行举措的通知》：明白 對標签“违法声称藥妆、干细胞、刷酸、醫学護膚品等化装品举行清算整治”。
2.2 發展因子：PRP 于海外有必定利用
2.2.1 外泌體：國表里泌體產物“觀點”占多数
質料简介：干细胞衍生物之一，干细胞外泌體（ exosomes， Exos）是一類具备 完备膜布局的细胞外囊泡，重要内容物是卵白質、RNA 及脂質成份，舒緩肌肉酸痛,賣力细胞間的 物資運输和信息通報。 感化機理：外泌體囊泡内富含多種發展因子和旌旗灯号份子，經由過程激活多種旌旗灯号通路 介入调控成纤维细胞增殖能力，规复细胞外基質成份，低落活性氧 （reactive oxygen species，ROS）程度，進而逆转皮膚老化举行抗朽迈醫治。 潜伏利用范畴：外泌體在修复抗衰、抗炎、抗敏與免疫调理、美白抗氧化等醫疗 美容化装品等范畴有较好的利用价值。
財產化成长限定贸易化利用。基于范围化制备難度大（動物源细胞外泌體含量极 低、必要經由過程超速離心纯化浓缩、巨细/完备性/内含物等質量尺度難制订）、不不乱、 制剂化難（外泌體在體外不不乱、贮存和運输前提刻薄難以保持生物活性）等身分限 制，外泌體贸易化利用较少、海外仅日本有必定再生醫治案例。 國表里泌體產物“觀點”占多数。相较于来自于组织和细胞培育的動物外泌體，较 多钻研聚焦于可從可食用植物内提取的植物外泌體，其@更%XB3z5%易大范%85697%围@出產、不乱性高、 免疫原性低，但質量尺度和節制仍然有待創建。2022 年 9 月针對市場上声称“外泌 體”的網红化装品，廣东藥监局公布科普文章明白指出“外泌體”相干化装品原料未 被收录，且外泌體在醫学范畴的利用结果還没有遭到科学界的遍及承認、相干利用實驗 仍處于临床钻研阶段。
2.2.2 PRP：海外于抗衰/脱發范畴有必定利用
質料简介：富血小板血浆（ platelet-rich plasma， PRP）是指自體的新颖全血經 離心後分手出来的血小板（PLT）和血浆的浓缩物，一般 PRP 中 PLT 浓度為全血的 3-5 倍。PRP 属于第一代自體血小板浓缩物，第二代為富血小板纤维卵白（PRF），第 三代為浓缩發展因子（CGF）。 感化機理：PRP 不含干细胞，其再生潜能重要归因于血小板開释的各類發展因 子，如血小板源性發展因子（PDGF）、转化發展因子（TGF）等，經由過程上调與细胞增 殖、分解、血管天生和细胞外基質合成相干基因的表达，和經由過程刺激细胞活化和 巨噬细胞趋化，上调胶原卵白合成，终极實現组织再生修复。 利用范畴：PRP 因取自自體全血，無免疫排挤性，含有多種發展因子且各發展因 子组分與人體不异，可被用于創面愈合、皮膚再生（改良皱纹）、脱發和痤疮瘢痕的 醫治。
利用近况：1）海内：NMPA 顯示稀有款富血小板血浆制备器用于膝枢纽關頭腔打针 與創伤闭合性骨折手術的創面修复，醫疗美容范畴利用上還没有有合规產物；2）海外： ①美國 ASPS 数据顯示 2015-2020 年 PRP 醫治数目复合增速 18%+，至 2020 年醫治 数目已达玻尿酸的 8.8%；②日本醫疗美容范畴亦有较多利用案例；③ ISHRS 统计 PRP 已成為經常使用的非手術脱發醫治方案之一。
2.2.3 日本再生疗法：外泌體利用案例更多
日本鼎力成长再生醫疗技能，再生醫疗美容疗法利用较多，除常見的 PLLA/PMMA 等打针質料，干细胞醫治/PRP/外泌體醫治均有利用。比拟而言，外泌 體醫治规复期短、平安性優于干细胞疗法、价位更低，醫治数目高于 PRP 與干细胞 醫治，在日本利用更加遍及。
2.3 生物質料：ADM 贸易化希望较慢
生物質料已進入活性質料期間。生物質料成长至今，历經生物惰性質料期間（可 低落异物反响，PVA/PMMA 等），生物降解質料期間（有必定改良微情况的生物活性 及可降解性，PCL/PLLA 等），生物活性質料期間（基于细胞份子学、可引诱组织再 生修复，胶原卵白等）。
生物活性質料除零丁利用引诱组织再生，還可作為组织工程支架質料促成再生/修复。1）感化機制：将细胞與支架質料结归并供给一種符合的情况确保干细胞的 粘附、迁徙、增殖、分解和持久保存，终极構成组织和器官。2）支架種别：按照来 源分歧，支架質料可分為自然生物支架質料、人工合成支架質料等两種，此中卵白質 類/多糖類自然生物支架質料、人工合成支架質料较為認识，重點聚焦以脱细胞真皮 基質（Acellular dermal matrix，ADM）為代表的自然生物支架質料。
ADM 為自然 ECM 支架典范代表。1）简介：脱细胞真皮基質（Acellular dermal matrix，ADM），指通曩昔除同種异體或异種全厚皮中的表皮层和真皮组织中的细 胞成份，仅保留具备完备纤维網架布局的真皮细胞外基質（ECM）制备而成。2）作 用機理：ADM 具备多孔的三维收集布局，具备快速會聚细胞并使细胞黏附、迁徙和 分解從而促使胶原合成和复活血管構成的能力，可指导宿主细胞向内长入和组织再 生以促成機體修复。3）外形：微粒化 ADM 由片状 ADM 經物理切割或研磨得到， 粒径更小、更合适用于切确塑形；而片状 ADM 易固定、可快速锚定四周组织，多用 于较大范畴软组织凹陷填充。4）微粒化 ADM vs 胶原卵白：相對于動物源胶原卵白， 微粒化 ADM 上風在于植入後可見有活性的成纤维细胞，可引發四周软组织向内發展 并伴随成纤维细胞發展和胶原沉积。
海表里 ADM 贸易化希望较慢，Allergan 有两款再生醫学產物结構。基于 ADM 临床利用结果缺少钻研支撑、制备法子還没有同一尺度、免疫排挤危害等身分限定，海 表里仅数款產物获批。1）美國 AlloDerm 與 Strattice：美國 Lifecell 公司（2017 年 正式被 Allergan 收購）出產的两款為整形和平凡外科客户供给的真皮基質產物， AlloDerm 于 1994 年起即被用于整形修复外科（乳房重修）；2）欧洲 Permacol ： 2009 年欧盟 CE 核准 Permacol 微粒化猪 ADM，重要用于软组织修复和重修、形态改 善等；3）海内爱缇恩：海内独一获批的三類可植入微粒化 ADM 質料，由江苏優創 生物注册、2017 年得到 NMPA 認證，2022 年由远想生物以“爱缇恩”品牌從新推出。
3.1 技能赋能，原料差别化
2000 年後生物技能進入合成生物期間。合成生物学是連系了生物工程、大数据、 人工智能、高通量挑選、基因编纂等新兴技能的新兴交织学科，從而周全進级生物制 造技能。合成生物技能是继自然菌群發酵、微生物定向發酵後的第三代生物技能，其 不但可以提高生物基物資/質料的出產效力，還可以得到全新的生物基物資/質料。
波士顿咨询估计将来 5 年内合成生物学将在两個层面临美容范畴發生影响：1） 產物替換/優化：包含操纵合成生物学技能，提高成份和原料的平安性、不乱性和生 物活性；和按照特定请求定制物資（如分歧的皮膚類型、皮膚問题、飲食习气和所 處情况），從而實現功效的精准化；2）工藝改良：相對于傳统法子（提取自煤油化工產 品、動物来历和植物来历），以更延续的方法、更大的范围和更强的不乱性用于生 產標致與康健產物的成份。
合成生物学赋能，差别化原料有望成為美妆品牌竞争壁垒之一。對付美容范畴 企業而言，合成生物技能赋能下原料冲破化学合成、動植物提取的限定，量產鸿沟/ 出產本錢/原料成果有望進一步優化。而陪伴美妆行業供應端流量盈利渐弱、渠道格 局重塑、政策羁系趋严，需求端消费者趋于理性化、對產物成果提出切當请求，差别 化原料有望成為美妆品牌竞争壁垒之一。 美容范畴企業經由過程自研/互助等方法结構合成生物学。1）原料+品牌型，以锦波 生物/華熙生物/巨頭生物為代表，致力于推動研發、出產與贩賣一體化。2）品牌型， 以珀莱雅/贝泰妮/水羊股分/丸美股分為代表，經由過程自研或互助的方法向合成生物范畴 拓展。
3.2 配方立异，结果差别化
生物質料立异周期较长，而配方层面临分歧質料组合亦可實現结果微立异。1） A 類+B 類：濡白日使（透明質酸+PLLA），相對于艾薇岚（PLLA）增长马上填充结果； 2）A 類+C 類：宝尼达（透明質酸+PVA），相對于纯透明質酸類填充剂保持時候可达 8- 10 年。 将来配方组合有望進一步丰硕，優化打针填充/皮膚美容结果。1）A 類+B 類： 如 HarmonyCa（艾尔建美学雙效夹杂填充剂），焦點成份 HA（马上晋升）+CaHA（诱 导胶原卵白复活），该產物在以色列研發，在欧洲、以色列等地上市，美國 FDA 認證 申请中。2）A 類+A 類：如 HA+PDRN（多聚脱氧核糖核苷酸，PDRN 及其二次精制 成份多核苷酸 PN 為海外婴兒针焦點成份），2022 年 10 月 NMPA 明白“透明質酸钠 和多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液依照藥械组合產物断定步伐界定办理属性”；如 HA+ 重组胶原卵白，2022 年 10 月 NMPA 明白“打针用透明質酸钠和重组 III 型人源化胶 原卵白复合溶液依照藥械组合產物断定步伐界定办理属性”。3）A 類+“X”：2022 年 10 月 NMPA 明白“打针用透明質酸钠复合溶液（由透明質酸钠、甘氨酸、丙氨酸、脯氨酸和打针用水構成）依照藥械组合產物断定步伐界定办理属性。
3.3 需求發掘，定位差别化
精准洞察市場需求，嗨體產物成為差别化定位典例。2016 年、2020 年、2021 年 陸续推出嗨體颈纹针、嗨體水光针、嗨體熊猫针、冭活泡泡针，產物定位笼盖颈部、 框周與臉部，订价笼盖入門级、中高端系列，知足市場多样化需求。
玻尿酸：估计将来顺應症将趋于邃密化與多元化。1）臉部顺應症趋于邃密化： 参考乔雅登與瑞蓝玻尿酸在美國的顺應症拓展進程，自 2003 年玻尿酸在美國初次获 批，二十年間顺應症已由鼻唇沟拓展至面颊、唇部口周、下巴、下颌線、眼周、周全 部等；2）非臉部需求趋于多元化：對耳周/頭部/颈部/手部/胸部/臀部等非臉部美学需 求增长，或将驱動供應增量。
肉毒素：當前获批顺應症集中于眉間纹，将来醫美范畴顺應症有望進一步丰硕， 醫疗范畴顺應症拓展空間较大。参考全世界醫美龙頭艾尔建美学，旗下肉毒素在醫美适 應症（眉間纹/昂首纹/鱼尾纹等）與醫疗顺應症（慢性偏頭痛/膀胱過分勾當症/眼睑痉 挛/斜視/颈肌张力停滞等）均已得到 FDA 認證，且公司就肉毒素醫治咬肌肥大亦進 行临床钻研。至 2022年醫美用處肉毒素與醫疗用處肉毒素收入别離為 26.15 亿美元、 27.19 亿美元，2020-2022 年醫疗用處肉毒素收入占美学营業收入比重在 50%摆布。
4.1 重组胶原：2024 年起三類械產物获批節拍加速
2021 年起重组胶原政策接踵出台，行業尺度化、规范化過程提速。從 2021/03 重 组胶原卵白行業尺度、重组胶原卵白生物質料定名，到 2021/04 醫疗產物分類界定， 2022/04 重组人源化胶原卵白行業尺度，再到 2023/05 重组人源化胶原卵白原質料评 价引导原则。重组胶原卵白行業政策越發完备與過细，已触及原料评价、定名规范、 羁系分類、行業尺度等多個维度。
继薇旖美後，2024 年起重组胶原卵白三類械產物有望陸续获批。持久以来，胶 原卵白三類械醫美產物焦點成份以動物源胶原卵白為主，重组胶原卵白三類械產物 唯一 2021 年获批上市的锦波生物薇旖美產物（2023 年 6 月锦波生物在“薇旖美极 纯”根本上新推出“薇旖美至真”）。陪伴行業技能冲破與龙頭企業结構，2024 年重 组胶原卵白三類械產物有望陸续获批，巨頭生物招股書顯示 2024Q1 两款三類械產物 有望获批，藥融云数据库顯示江苏創健有 3 款產物處于 II-III 期临床實驗阶段、锦波 生物有 1 款產物處于临床實驗阶段，重组胶原卵白打针產物有望延续丰硕。
4.2 水光：复配型產物羁系落地
2021 年以来水光针合规化加快。1）纯 HA 型水光针“三類械”羁系分類明白： 2021 年 11 月 NMPA 在《醫疗器械分類目次》定見收罗稿中指出，“打针用透明質酸 钠溶液（不该含有阐扬藥理学、免疫学或代谢感化的成份），用于打针到真皮层， 重要經由過程所含透明質酸钠等質料的保湿、补水等感化，改良皮膚状况，依照 III 類器 械羁系”，2022 年 3 月《醫疗器械分類目次》正式落地。2）复配型水光针依照藥械 组合產物断定步伐界定办理属性：2022 年 10 月在《2022 年第三次醫疗器械產物分 類界定成果汇总》中明白，复配型水光针（①透明質酸钠+重组 III 型人源化胶原蛋 白；②透明質酸钠+甘氨酸/丙氨酸/脯氨酸；③透明質酸钠+多聚脱氧核糖核苷酸）均 依照藥械组合產物断定步伐界定办理属性。
水光针款式：竞争關頭在于平安性與结果。1）平安性：三類械產物稀缺性凸起。 當前具有 NMPA 三類械認證的水光针產物唯一華熙生物/爱漂亮客/昊海生科/高德美/锦 波生物/雙美生物等几家公司。2）结果：成份成果與保持時候较為首要。纯 HA 水光 针较為成熟、成果单1、保持時候不长，市場定位多居中低端，如碧萃诗、術唯可水 光针；瑞蓝唯瑅凭仗“微交联、长效”等差别化上風盘踞高端水光市場；胶原卵白水 光针保持時候不长但相對于纯 HA 水光针有“弥补養分、改良膚質”等成果，市場定位 與瑞蓝唯瑅基底细當養肺茶,。陪伴复配型水光针羁系分類政策落地，将来成果更加丰硕的 复配型水光针有望對一二類械乃至妆字号產物構成替換。
4.3 减重：GLP-1R 赛道開启
肥胖生齿增长與體重办理意识驱動，體重办理產物市場快速增加。按照弗若斯 特沙利文数据，糊口尺度的改良與活動缺少致使比年来肥胖生齿快速增加，2017-2021 年中國肥胖人数以 4.8%的年复合增加率增至 229.9 百万；中國體重办理市場范围（出 厂价口径）由 2016 年的 3 亿增加至 2021 年的 21 亿，年复合增加率 47.6%；将来伴 随肥胖生齿增长、體重办理意识晋升、新型體重办理解决方案呈現，估计至 2026 年 中國體重办理產物市場范围将以 39.5%的复合增速增至 111 亿。
非手術類體重办理方法危害相對于较低、創伤更小、规复時候短，有望成為将来主 流趋向。1）無創類：操纵冷冻、超声、射频等技能道理，在體外非侵入式的举行身 體塑形减脂，凡是必要数月才能呈現结果，相干產物有酷塑/優立塑/塑可秀等。2）微 創類：打针给藥方法举行體重办理，包含溶脂针和 GLP-1 受體冲動剂；溶脂针焦點 成分去氧胆酸可有用消融脂肪细胞膜并致使脂肪细胞分化，并由淋巴體系經由過程代谢 排挤人體外；GLP-1 受體冲動剂的主流成份為利拉鲁肽和司美格鲁肽，經由過程按捺食欲 及食品摄取来引诱减肥。
减重顺應症款式：海外唯一诺和诺德旗下利拉鲁肽與司美格鲁肽两款藥物获批， 海内仅華东醫藥旗下利拉鲁肽藥物获批。利拉鲁肽打针液與司美格鲁肽打针液的原 研企業均為丹麦诺和诺德，原研利拉鲁肽與司美格鲁肽打针液的肥胖顺應症别離于 2014/2021 年得到 FDA 核准，還没有得到 NMPA 核准。2023 年 7 月華东醫藥旗下子公 司中美華东申報的利拉鲁肽打针液肥胖或超重顺應症的上市允许申请获批，成為國 内首個获批减重顺應症的 GLP-1 受體冲動剂。
爱漂亮客與華东醫藥在 GLP-1 受體冲動剂范畴均有结構。1）爱漂亮客：斟酌到司美 格鲁肽减重结果與给藥方法更優，2022 年爱漂亮客在利拉鲁肽根本上經由過程與北京質肽 生物互助结構司美格鲁肽打针液。截至 2022 年末，利拉鲁肽打针液已完成 I 期临床 實驗，司美格鲁肽處于临床前在研阶段、预期于 2023-2024 年提交临床實驗申请。2） 華东醫藥：公司旗下利拉鲁肽打针液已成為海内首個获批减重顺應症的 GLP-1 受體 冲動剂；今朝在研的 GLP-1 產物還包含司美格鲁肽打针液、口服小份子 GLP-1 受體 冲動剂 HDM1002 片和 TTP27三、雙靶點冲動剂 HDM1005 及 SCO-09四、长效三靶點冲動剂 DR10624 等多款產物；环抱 GLP-1 靶點公司已修建包含口服、打针剂在内的 长效及多靶點全世界立异藥和生物雷同藥相連系的全方位和差别化產物管線。
5.1 上遊藥械厂商
5.1.1 爱漂亮客：高發展高红利持续
產物管線有序希望。截至 2022 年末，1）進入临床及注册步伐的項目：肉毒素處 于临床實驗阶段，举行 III 期临床實驗受试者随访，估计 2024H2 获批上市；利拉鲁 肽打针液處于临床實驗阶段，完成 I 期临百家樂教學,床實驗；利多卡因丁卡因乳膏處于临床實驗 履行阶段；2）临床前項目：去氧胆酸打针液、司美格鲁肽打针液與透明質酸酶三款 產物 2022 年處于临床前在研阶段，预期 2023-2024 年提交临床實驗申请；3）股权投 資：2022 年經由過程控股的北京原之美收購沛奇隆 100%股权，摸索胶原卵白利用范畴機 會。
5.1.2 華熙生物：醫美调解蓄力再動身
2022 年公司從新梳理產物定位、贩賣系统，蓄力醫美持久成长。1）產物端：以 成熟润百颜小颗粒產物實現機構的遍及笼盖及消费者的品牌認知浸透；聚焦發力差 异化上風品類微交联润致娃娃针，動员皮膚類醫疗產物增加；操纵润致系列產物的定 制化组合方案為求美者打造分层抗衰结果；推出專注醫美術後修复的“润致臻活”品 牌，完成润致品牌“治+養”全系列產物组合。2）贩賣端：镌汰優化經銷商，晋升直 銷占比；晋升直銷團隊的客户办事能力，從產物、醫学、運营等全维度為客户供给產 品售前、中、後期解决方案，赋能機構保障產物临床利用的平安性與有用性。公司醫 美营業有望從代价导向贩賣转化為產物办事贩賣，從单機構進献值、品類笼盖率层 面晋升单機構价值進献與客户办事效力。 功效護膚：组织變化、办理提效，功效護膚改良可期。公司 2018 年起頭周全進 军 C 端市場，公司功效性護膚营業在行業盈利、原料背書、用度投入下赛马圈地快 速起量，至 2022 年功效性護膚营業進献公司 70%+收入。 组织架構延续優化，计谋钻营数字化转型。1）前台：2022 年功效性護膚品新增 数据運营部，在数据化办理和資本兼顾方面發力，将前端用户、平台和渠道数据買通， 為前台產物開辟、渠道计谋调解、用户数据運营供给有用支持。2）中台：完美营業 办理中台的構建搭建，打造“组织驱動和市場驱動”連系的增加引擎；買通用户、平 台、渠道、供给链、技能開辟数据；在“研發办理、品格办理、品牌办理、供给链管 理、数据化運营办理”等方面為品牌赋能。
品牌定位與產物系统理顺。1）四大品牌：环抱“聚焦和冲破”举行品牌扶植， 增强了對上風赛道及焦點方针人群的開辟，專注于差别化定位，其實不断晋升用户的品 牌心智認同感。2）產物计谋：延续推廣大单品打造计谋，比方润百颜大单品系列屏 障修護系列和新品 HACE 次抛菁華，夸迪焕颜、战痘次抛等，BM 肌活糙米系列，米 蓓尔蓝绷带面膜等。3）新品推行：推出加倍注意计谋性的新產物以获得新客、丰硕 產物線，如润百颜推出抗韶光修護和光毁伤修護系列，夸迪重點成长眼霜作為焦點新 品强化抗老心智，米蓓尔重點推出水類和菁華類產物占比成长高毛利单品，BM 肌活 推出糙米面霜打造跨周期大单品系列。
5.1.3 華东醫藥：國際化+高端化结構领先者
醫美國際化、高端化结構领先者。1）收購切入醫美市場：公司于 2018 年收購英 國 Sinclair 计谋结構醫美行業，2021 年和 2022 年 Sinclair 别離收購國際能量源醫美 器械公司 High Tech 和 Viora，2022 年 5 月得到爱尔兰 EMA Aesthetics 能量源装备 Pr éime Derma Facial 多功效臉部皮膚办理平台于除德國、英外洋的全世界分銷权。2）整 合研發+出產+营銷資本：依靠英國、荷兰、法國、瑞士、西班牙和以色列六個全世界化 研發中間，和 Sinclair 在荷兰、法國、美國、瑞士、保加利亚和以色列六個全世界化 出產基地，構成集研發、出產制造、市場营銷于一體的國際化醫美营業，具有一支國 際化的醫美運营和 BD 團隊，搭建起全世界化醫美营銷收集，今朝產物贩賣已笼盖全世界 80 多個國度和地域。3）產物聚焦國際高端輕醫美產物：至 2022 年末，公司已具有 “微創+無創”醫美國際化高端產物 36 款，此中海表里已上市產物达 24 款，在研 全世界立异產物 12 款，產物组合笼盖臉部及身體填充、埋線、皮膚办理、身體塑形、 脱毛、私密修复等非手術類主流醫美范畴，已構成综合化產物集群，產物数目和笼盖 范畴均居行業前列。2022 年公司醫美板块實現業务收入 19.15 亿元（剔除内部抵消 身分），按可比口径（剔除華东宁波）同比增加 91.11%。
海外醫美：2022 年收購以来正式實現红利，2023Q1 持续稳健增加。2022 年全 球醫美营業運营平台、子公司英國 Sinclair 業务收入同比增加 76.9%至 13,457 万英镑 （约 11.44 亿元），EBITDA 同比增加 245.95%至 2304 万英镑，自公司收購以来初次 實現年度谋划性红利。23Q1 受部門區域定单延迟影响营收增速放缓，营收同比增加 8.89%至 3380 万英镑（约 2.84 亿元），實現 EBITDA 299 万英镑。1）打针范畴：Ellans é聚焦长效與平安，上市多年来產物延续热銷；新型高端含利多卡因透明質酸 MaiLi® 系列主打天然、长期的填充结果，2022 年收入同比增加 190%；全世界独一一款被核准 可用于臀部和大腿填充的再生型產物，Lanluma®左旋聚乳酸類胶原卵白刺激剂，2022 年收入同比增加 44%，已成海外醫美营業增加的重要驱動。Sinclair 规划于 2023 年二 季度陸续启動 Ellansé®和 MaiLi®系列產物的美國市場注册事情，有望带来新的增 量。2）EBD 范畴：2022 年 Viora 公司 EBD 营業實現美洲市場的快速增加，在得到 美國和欧盟注册認證外，亦踊跃扩展在欧盟和亚太地域的市場拓展，2023 年 Sinclair 旗下 EBD 與打针類营業的协同效應有望進一步强化。
海内醫美：奼女针 S 型放量與 M 型拓展并進。1）打针范畴：Ellansé®S 型 2021 年 8 月在中國正式上市以来遭到遍及承認，截至 2022 年末，欣可丽美学签约互助醫 院数目已超 500 家，培训認證大夫数目跨越 1100 人。2022 年海内醫美营業運营平台 欣可丽美学實現营收 6.26 亿（2021A 為 1.85 亿），2023Q1 营收同比增加 33.83%至 2.1 亿。2023Q1 Ellansé®M 型也已顺遂完成中國临床實驗受试者入组并起頭随访， 型号扩充後将有望带来新的增量。2）EBD 范畴：冷冻美膚儀器酷雪 GlacialSpa®于 2022Q1 在海内完玉成球首發，已與海内跨越 40 家美業機構展開贸易化互助；紧膚 祛皱儀器 Reaction®芮艾瑅®海外上市多年，于 2015 年得到 NMPA 三類械證書，并 于 2023Q2 在海内從新贩賣推行。3）體重办理范畴：①利拉鲁肽打针液：GLP-1 受 體冲動剂，其糖尿病顺應症上市允许申请已于 2023 年 3 月得到 NMPA 核准上市；肥 胖或超重顺應症的上市允许申请已于 2023 年 7 月获批。②司美格鲁肽打针液：已完 成 I 期钻研并到达等效性钻研终點，估计 2023 年下半年启動Ⅲ期临床钻研。
5.1.4 昊海生科：“海魅”玻尿酸承認度较高
自立研發玻尿酸，產物多条理、差别化定位。公司自立研發推出主打塑形功效的 “海薇”、主打组织填充功效的“姣兰”和主打精准雕饰功效的“海魅”，在產物特 點和成果上構成差别化定位和互补式成长，知足日益细分解、多元化的醫美市場需求， 且 2023 年 2 月“姣兰”新增唇部顺應症進一步扩展临床利用場景；2022 年第四代有機 交联玻尿酸產物已完成海内临床實驗、進入注册申報阶段，相较傳统化学交联剂具备 更好的远期平安性與更长效的特質。2022 年“海魅”玻尿酸凭仗無颗粒化、高内聚性、 打针後不容易變形移位且保持结果长期等特征在高端玻尿酸市場得到承認，動员玻尿 酸產物收入同比增加 27.9%至 3.08 亿。2023Q1 醫美行業苏醒及“海魅”產物势能延续 開释，营去粉刺,收总體同比增加 29.1%。 投資并購拓展光電與肉毒毒素市場。2021 年 2 月公司投資欧華丽科拓展射频及 激光醫疗美容装备和家用儀器、立异型真皮填充剂等市場，2021 年 3 月投資美國 Eirion 得到 Eirion 的涂抹型肉毒毒素 ET-0一、打针型肉毒毒素 AI-0九、醫治脱發鹤發 用小份子藥物 ET-02 等產物在中國大陸、香港及澳門出格行政區及台灣地域的独家 研發、贩賣、贸易化权力。公司通過量条理营業结構领悟醫疗美容、糊口美容和家 用美容三大利用場景，可知足终端客户针對表皮、真皮和皮下组织的全方位醫美 消费需求。
5.1.5 锦波生物：重组胶原卵白財產链龙頭
重组胶原卵白財產链龙頭，醫美打针针剂稀缺性凸起。基于自立研發的重组Ⅲ型胶原卵白及酸酐化牛 β-乳球卵白為焦點成份，公司已創建從上遊功效卵白焦點原料 到醫疗器械、功效性護膚品等终端產物的全財產链营業系统，终端產物利用于妇科、 皮膚科、外科、五官/口腔科、肛肠科、護膚等分歧場景。公司第三類醫疗器械“重组 Ⅲ型人源化胶原卵白冻干纤维”于 2021 年 6 月获 NMPA 核准上市，為海内独一获藥 监局核准的可打针重组人源化胶原卵白產物。公司已在北交所上市，将来规划重點投 資于品牌扶植及市場推行項目，有望放大研發轫、產物端稀缺性上風。
5.1.6 复锐醫疗科技：全世界醫美能量源装备龙頭
全世界醫美能量源装备龙頭。2013 年公司經由過程收購深耕醫美能量源装备十余年的 以色列厂商 Alma 切入醫美市場，2019 年以来經由過程投資互助等方法结構打针填充、 美容及数字牙科、小我照顾護士等营業扩充醫疗生态體系，至 2022 年营業已遍及全世界 90 多個國度和地域。 扩展直銷结構，切近终端消费者。2022 年公司經由過程在英國創建直銷营業渠道， 巩固及開辟欧洲市場，扩展公司直銷比例，進一步晋升客户體驗及本地產物竞争力。 持续至 2023 年，公司已前後于阿拉伯结合酋长國及中國结構直銷渠道，扩展直銷版 图。中國市場作為焦點计谋市場，公司加大直銷渠道的開辟，增强协同赋能，有用推 進本土化扶植，深刻亚太市場、構建营銷收集。 扩大营業板块，打造差别化產物。公司以能量源装备作為营業主線，打造優良產 品的同時，也注意市場需求扩充营業板块。2022 年公司：1）结構丝素卵白透明質酸 钠复合凝胶及臉部埋線產物；2）浏览立异生物質料范畴，引進無創贴面等高端質料 與技能，丰硕美容及数字牙科范畴的產物组合與竞争力；3）開辟小我家用儀器產物， 促成公司营業板块多元化成长，踊跃阐扬團體内部的协同效應，鞭策扶植互通互联的 標致康健生态體系。2023 年 4 月公司所结構长效肉毒產物 Daxxify 获國度藥监局审 评受理，進入贸易化過程快車道。
5.1.7 普門科技：乘光電類醫美春風
主業體外诊断范畴综合竞争力延续加强。公司基于電化学發光、免疫比浊、液相 色谱、免疫荧光、血凝力学测试、份子诊断等六大技能平台，不竭举行研發投入，2022 年新增海内及國際醫疗器械注册/存案認證 43 項。新產物的获證和上市進一步提高了 公司的行業竞争力，将加快举行入口替換，為海内、國際营業收入增加打下坚實的基 础。 醫治與病愈范畴多項新营業协同成长。公司在醫治與病愈装备环抱临床醫疗和 皮膚醫美两大產物線，在創面醫治、呼吸重症、围術期加快病愈、痛苦悲伤病愈、能量醫 美技能平台长進行產物開辟。皮膚醫美范畴，公司經由過程收購京渝激光和為人光大两家 激光醫疗美容企業，并進级革新優化產物機能與外觀设计，形成為了以激光醫治系列產 品為焦點的皮膚醫美总體解决方案，针對公立病院皮膚整形美容科室及民营醫美市 場别離组建了專業化的市場营銷步隊，成长了一批專業化的分銷商。2022 年公司全 新進级二氧化碳激光、體外打击波醫治儀 LC-580 和新款光子醫治儀樂成上市，皮膚 醫美產物線日益丰硕。
5.1.8 远想生物：再生醫美先行者
再生醫学先行者，八大品牌搭建多矩阵產物系统。公司自 2008 年建立以来，以 合成生物学、高份子質料、動植物外泌體系體例备等關頭技能，研發智造立异化装品原料、 复配中心體、立异醫疗器械、生物制剂等，完美的再生醫学及成果護膚產物系统，在 醫疗機構、糊口美容、連锁零售调集店、線上零售等渠道遍及笼盖，以伊膚泉為代表 的 8 大自有品牌可解决求美者在面目面貌、私密、身體、頭皮等范畴的多種需求。按照證 监會更新上市及教导希望陈述，远想生物拟 A 股上市，今朝上市教导已举行到第四 期。
5.1.9 江苏創健：重组胶原卵白財產链龙頭
重组胶原卵白財產链龙頭。1）財產化：公司已實現“重组 III 型胶原卵白酵母菌 不乱遗傳表达系统的構建”及“30 吨不乱發酵纯化技能開辟”两項重大技能冲破， 完成重组 I、II、III、XVII 型胶原卵白范围化、尺度化出產，是今朝独一實現 XVII 型 重组胶原財產化的生物科技企業。與此同時，公司旗下两款重组胶原卵白原料（重组III 型小份子、重组 XVII 型胶原卵白）被樂成收入國際化装品原料目次。2）贸易化： 公司不竭拓宽重组人源胶原卵白產物在醫藥、醫学再生、醫疗美容等高端范畴的利用， 获批重组胶原卵白二類醫疗器械 30 余件，2022 年累计 4 個三類醫疗器械項目進入临 床實驗阶段、行将進入產物注册阶段。3）融資：2022 年 8 月公司完成首轮近 2 亿元 股权融資，由資生堂資悦基金领投，華方本錢、鼎晖百孚、華立醫藥跟投，本轮融資 将支撑公司延续扩展在重组胶原卵白生物質料市場的技能立异與產物研發的投入。
5.2 中遊連锁機構
5.2.1 朗姿股分：四大醫美品牌差别化定位
從衣美到颜美，醫美四大品牌差别化定位。2016 年公司投資韩國整形醫疗办理 機構“Dream Medical Group Co.,Ltd”和整形病院“Dream Plastic Surgery”，正式進入 海内醫美市場，具有了高端醫美综合品牌“米兰柏羽”和輕醫美連锁品牌“晶膚醫美”； 2018 年頭收購西怎知名醫美整形“高一辈子”品牌；2019 年 8 月控股收購西安美立方 醫美整形病院，并于 2021 年将其改名為“西安米兰柏羽整形病院”；醫美营業品牌矩 阵和國際化协同效應逐步構成；2022 年收購昆明韩辰加速鞭策醫美营業的天下结構。 至 2022 年末，公司已具有“米兰柏羽”、“晶膚醫美”、“高一辈子”和“昆明韩辰”等 四大海内醫美品牌、合计 30 家醫美機構，在成都、西安两日本腱鞘保健液，大都會已開端實現區域頭 部醫美品牌的阶段方针，并辐射西南部區域、朝结構天下醫美的计谋邦畿迈進。 2023Q1 線下場景规复下公司的醫美板块業务收入同比實現 30%+增加。
可复制連锁扩大模式已構成，公司有望成為團體化领先者。1）運营端：多年醫 疗美容機構办理履历堆集，公司已構成一整套较為科学和完美的醫疗诊治、营業流程 和售後办事系统，具有可复制的醫美機構管控模式。2）组织端：公司優化组织架構 構成三级办理架構，按地區划分大區，建立各區域奇迹部，進一步整合股源、提高管 理效力，匹配营業不竭扩展邃密化办理请求。3）办事端：公司基于各品牌特征創建 了分歧品牌的流程尺度系统，從情况、举措措施、歡迎、術後跟踪等各個环節為主顾供给 高品格的办事體驗，同時设立了办事监視機制，實時采集@主%718Yu%顾對办%58V77%事@细節的反馈，進 而不竭完美办事尺度流程。4）人材端：經由過程外部引進與内部培育（如 2021 年建立的 朗姿醫疗委员會，2022 年启動“青苗大夫培育规划”）相連系的方法，會聚一批身手 精深的大夫團隊，至 2022 年末具有大夫及醫護职员 803 人，焦點醫师團隊在行業核 心期刊已颁發多篇学術论文。5）本錢端：前後设立六支醫美并購基金，基金总體规 模达 27.56 亿元，經由過程基金的專業化收購和孵化醫美標的，利于公司醫美营業范围的 延续晋升。6）品牌端：旗下四大醫美品牌已在各自區域内構成较高的品牌知名度和 市場占据率，朗姿醫美的區域范围已構成。基于醫美技能、高端醫美品牌和尺度化 谋划能力等竞争壁垒堆集，公司有望經由過程醫美品牌在天下推行和連锁扩大成為海内 醫美機構團體化谋划的领先者。
5.2.2 標致田園：一站式標致與康健办理办事供给商
一站式標致與康健办理办事供给商，中期發展路径清楚。1）疫後规复。2022 年 同店下滑 11%，傳统美容/醫疗美容/研源醫疗中間营收同比别離-13.3%/-8.9%/-4.1%， 線下場景规复将動员同店规复增加。2）門店拓展。2023 年将經由過程内生+加盟方法開 设傳统美容办事門店跨越 50 家，按照招股阐明書计划，2024-2026 年直营办事收集 年均新增 30 家以上。3）會员運送提效。傳统美容办事活泼會员粘性强，2022 年 7.8 万直营門店活泼會员中 83.2%有复購，23.7%的傳统美容办事活泼會员采办了醫美服 务或亚康健评估及干涉干與办事（较 2021 年晋升 2pcts）。陪伴傳统美容办事活泼會员流 量池扩展、對付醫美/康健办理办事需求增长，将来運送比例有望進一步晋升。
5.2.3 雍禾醫疗：一站式毛發醫疗办事龙頭
一站式毛發醫疗办事龙頭，疫後苏醒+門店扩大+毛產生态系统落地，中期發展 路径清楚。2022 年疫情影响客流與消费意愿，公司营收與净利润下滑幅度较大，2023 年消费場景與消费能力晋升下有望迎来苏醒，中持久看毛發醫疗办事行業赛道贝塔 與公司办事收集扩大下的份额晋升。1）植發機構：低線都會下沉+一線/新一線同城 加密+特定區域结構女性發之初，估计 2023 年末天下植發醫疗機構数目将由 2022 年 的 63 家增长至 85 家。2）史云逊：產物系统進级（妆字号-械字号/特字号產物）；在 史云逊原有客户根本上扩展客户笼盖范围，扶植醫学诊疗系统，為客户供给周全毛發 康健办理办事；延续举行史云逊单店的拓展，在更廣的地區范畴结構史云逊醫学健發 中間，提高品牌知名度和市場占据率。3）毛發综合病院：上海综合毛發病院已開業 運营。
5.2.4 醫思康健：一站式標致康健办理办事供给商
以醫美营業發迹，後拓展最多维度“醫美+醫疗”办事。醫思康健于 2005 年在香港佐敦開设旗下首間醫学美容中間，于 2016 年在香港联交所主板上市，現已構成 “7 個美学醫疗及美容摄生品牌+34 個醫疗及兽醫品牌”的方面多品牌办事系统，經 营范畴包办醫疗办事、美学醫疗、美容摄生、護膚保健四大板块，專業笼盖牙科、骨 科、兒科、妇科、脊醫、傳统醫美、美發美容等多元营業板块，致力于為客户供给最 專業、平安、有用的醫疗康健办事。 公司通過量年深耕已成為香港分離的醫疗康健办事市場中居领先职位地方的市場整 合者。公司推廣多品牌计谋，今朝旗下品牌矩阵涵盖超出 40 個品牌，涵盖营業板块 包含醫疗，美学醫疗及美容摄生。多样化的品牌使公司得以触达分歧的客户群體并满 足其需求。各品牌阐扬本身上風，确立于细分赛道的领先市園地位。公司已樂成将 DR REBORN 打造成為持续 14 年市場銷量领先，供给優良办事的龙頭美学醫疗品牌。随 着公司旗下品牌矩阵的不竭丰硕及成熟，深化一站式康健办理办事，從而使得客户生 命周期价值最大化。
5.3 化装品品牌商
5.3.1 福瑞达：地產剥離有序举行
刚强转型大康健营業。2018 年公司經由過程并購山东福瑞达醫藥團體踊跃推動康健 財產转型，2022 年 11 月通知布告拟剥離地產聚焦大康健营業，2023 年 4 月通知布告拟對公 司名称與谋划范畴举行调解，至 4 月 28 日重大資產出售買賣已完成第一批次標的資 產交割，第二批次標的資產相干股权及债权将于 2023 年 10 月 31 日前完成交割，地 產剥離有序举行。 化装品板块：“4+N”成长计谋推動。聚焦四大主力品牌（專研玻尿酸護膚品牌 “颐莲”，專注微生态護膚品牌“瑷尔博士”，精准護膚品牌“善颜”，以油養膚品牌 “伊帕尔汗”），具有玻尿酸、聚谷氨酸、富勒烯、薰衣草精油、依克多因、银耳多糖 等焦點原料上風。同時，依靠“妆藥同源，科技美膚”的焦點上風，摸索更多醫学美 容產物和前沿的基因疗法等新兴護膚科技。
5.3.2 丸美股分：谋划拐點或已現
作為海内中高端美妆市場頭部企業，公司于 2020 年開启数字化转型，三年延续 推動，成效已開端呈現，2023Q1 营收與净利润均實現 20%+的增加。 產物端-丸美：聚焦頭部，優化长尾，分渠分品。①線上：聚力動感科技眼霜小 红笔、夯實丸美眼霜心智；渐渐浸透重组胶原卵白小金针次抛菁華、以生物科技大单 品成长第二大焦點抗衰菁華品類；弥补重组雙胶原奶油霜、冻干面膜知足消费者多重 需求。②線下：以藝術家 IP 联名套盒、節日套盒适配礼赠需求；以重组胶原卵白冻 干粉照顾護士套盒等產物為抓手增强终端在店體驗，提高用户粘性。 產物端-恋火：PL 恋火秉承“人人都是彩妆师”理念，以大单品计谋稳步浸透高 質极简的底妆心智，底妆 SKU 丰硕（PL 看不見粉底液-PL 看不見粉饼、PL 蹭不掉 粉底液）與渠道拓展并進（對天猫、抖音自播及線下新零售渠道）。 渠道端：2022Q4 線上電商運营效能實現冲破。公司百折不挠推廣線上電商渠道 转型，按照分歧平台属性用零售思惟對貨盘调解優化、對團隊打散重组、對機制拆解 细化，2022 年天猫逐季優化并于 Q4 规复正增加，抖音 Q4 起頭放量、抖音快手自播 整年占比跨越达播。 营銷端：强化营銷與市場的协同與联動，從暴光、種草、转化三维度分季度有節 奏稳步推動营銷勾當，經由過程明星代言人、優化营銷種草内容、极富傳统文化色采的歌 舞與藝術等方法，實現品牌力、傳布力、转化力齐增加。
5.3.3 敷尔佳：透明質酸敷料龙頭
透明質酸敷料龙頭，市場嗅觉活络。公司以肌膚問题解决類產物作為重要切入 點，打造了“敷尔佳”品牌 II 類醫疗器械類敷料產物，2020 年已成為透明質酸醫用 敷料龙頭。1）產物：公司基于對透明質酸钠及胶原卵白的钻研，公司形成為了以合用 于輕中度痤疮、促成創面愈合與皮膚修复的 II 類醫疗器械類產物為主，多種情势的 功效性護膚品辅的立體化產物系统。2）渠道：公司已創建線上線下深度协同的贩賣 渠道，而且操纵經銷、直銷、代銷多種方法触达终端消费場景。公司按照市場趋向以 及成长环境，實現了贩賣渠道的周全化，并在各個细分渠減脂茶，道不竭立异，構成邃密化、 專業化、立體化的贩賣结構。3）营銷：公司按照市場情势的變革延续举行贩賣推行 模式的立异，初期阶段捉住高性价比的社交营銷盈利期，奠基杰出的口碑根本。今朝 已構成傳统媒體、新媒體、挪動端、公家号及小步伐等多条理推行矩阵，實現從廣度 到精度的品牌推行。通過量渠道结構的贩賣计谋、線上線下相連系的营銷思绪，公司 已渐渐構成笼盖醫疗機構、美容機構、連锁零售藥店、化装品專营店及大型商超级多 元化终端贩賣矩阵。
5.3.4 水羊股分：自立品牌+代办署理营業雙轮驱動
對峙“自有品牌與代办署理品牌雙营業驱動”的成长计谋。自有品牌方面，公司旗下 具有“御泥坊”、“伊菲丹”、“小含糊”、“洪流滴”、“御”、“VAA”、“HPH”等多個自 有品牌，產物品類笼盖面膜、水乳膏霜、彩妆、干净洗護等；代办署理营業方面，公司與 浩繁海外品牌告竣互助，包含城野大夫、KIKO、Cellex-C、美斯蒂克等，并于 2018 年推出了自力開放平台“水羊國際”，為海外進入中國市場的美妆品牌供给本錢、品 牌、產物等多维度的赋能。2022 年公司收購高奢護膚品牌 EDB，經由過程聚焦品牌心智 的進一步塑造、產物梯隊扶植及市場勾當鼓吹，和在高端百貨、高端旅店 SPA 渠 道的结構，品牌會员進一步浸透中國高端人群，成為 SKP-S 高端護膚線 TOP2 品 牌。海外優异品牌的收購進一步晋升公司在自立高端品牌的扶植，同時也增强海外研 發及供给链能力、和海外高端渠道的拓展能力，晋升公司全世界协同效應，迈出了國 際化成长的關頭步调。
5.3.5 上海家化：老牌國貨焕發复活
上海家化：公司作為老牌國貨，專注美妆、個護家清、母婴三大范畴，旗下玉泽、 佰草集、六神、美加净等品牌知名度與佳誉度较好。品牌成长上延续鞭策品牌高端化、 年青化、專業化，渠道上踊跃推動渠道進阶、调解计谋结構，知足复活代消费者對產 品和办事更高的请求。邃密化運营不竭晋升组织效力，2023 年在品牌代言人、达播 矩阵成长、口碑種草晋升、平台及营銷 IP 互助等多方面均有鼎力拓展。
（本文仅供参考，不代表咱們的任何投資建议。如需利用相干信息，请参阅陈述原文。） |
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發表於 2024-4-15 15:49:25
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